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慈文传媒2017年半年报点评:精品项目下半年集中确认,IP库再添系列大作

发布时间:2017-08-25    研究机构:东方证券

核心观点

2017 年上半年,公司实现营业收入3.33 亿元,同比下降22.33%;归母净利润 0.76 亿元,同比下降17.54%,业绩符合此前预期。

精品剧表现突出,丰富项目储备为下半年业绩提供强支撑。2017 年上半年影视剧业务收入为1.11 亿元(-16.02%),主要原因为上半年无新剧首轮销售确认收入。截至目前,公司投资的电视剧2 部已取得发行许可证,5 部正在后期制作中,为全年业绩提供支撑。预计1-9 月份归母净利润1.46 至1.60 亿元,同比增长0.02%至9.61%;其中,《那些年,我们正年轻》等预计在三季度确认收入;《凉生》、《回到明朝当王爷》等预计在四季度确认收入。

网生内容付费、影游联动等模式积极推进中,培育新盈利增长点。公司继续与各大视频网站深度联动合作,拓展C 端付费视频市场。截至目前,公司有1 部网络大电影上线,3 部网络大电影/网络剧的后期制作中。上半年公司游戏业务实现收入2.12 亿元,除不断加强自研休闲游戏体系和流量运营外,游戏板块持续强化推进“影游联动”,赞成科技针对《楚乔传》精品IP 研发的两款休闲游戏拟于9 月进行运营推广。

IP 库再添《大秦帝国》系列。公司拟与陕西文明东方设立合资公司,慈文现金出资1 亿元,持股70%;文明东方以《大秦帝国》六部电视剧本的著作权作价4,280 万元出资,持股30%。合资公司将拥有孙皓晖六部原著小说《大秦帝国》全类别的改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部著作权,后续将进行《大秦帝国》系列精品影视剧的开发。 该合作极大丰富公司项目储备和产品类型,将对公司2017 年以后的业绩产生积极影响。公司已经收到定增批文,随着资金到位,更多影视剧项目进展将更加顺利。

财务预测与投资建议

预测17-19 年EPS 为1.40、1.72、2.02 元(此前预测17-18 年EPS 为1.56、1.94 元,根据最新项目情况下调盈利预测),在可比公司基础上给予2017 年30 倍估值,估值溢价率为10%,对应目标价42 元,维持”买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、政策监管风险、收入确认进度慢于预期风险。

申请时请注明股票名称