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慈文传媒公司半年报:中报业绩表现平淡,期待精品头部剧大放异彩

发布时间:2017-08-26    研究机构:海通证券

中报净利润增长表现平淡,艺人经纪服务板块表现亮眼。2017 年上半年,报告期内,公司实现营收3.33 亿元人民币,较上年同期减少22.33%;实现归母净利润7618.47 万元,较上年同期下降17.54%;实现扣非归母净利润6473.57 万元,较上年同期下降28.23%。分业务来看,公司上半年影视剧业务实现收入1.11 亿元(-16.02%),占营收比重达33.25%;游戏产品业实现营收2.12 亿元(-13.83%),占营收比达63.72%。艺人经纪服务业收入989.32万元(+61.90%),占比2.97%。信息技术服务业收入19.23 万元(-99.56%),占比0.06%。

坚持精品原创与IP 转化并重,重点打造网台联动头部剧。2017 年上半年,为进一步巩固公司在头部内容市场的领先优势,公司加码优质IP 资源的开发,维持量产网台联动的头部稀缺内容。根据公司半年报公开信息显示,截止报告披露日,公司投资的电视剧《左耳》和《那年花开月正圆》已取得发行许可证,其中《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》、《爵迹之临界天下》等5 部电视剧均在后期制作中。大型女性励志传奇古装剧《楚乔传》双平台夺冠,引爆非华语区收看热潮,树立了“网台融合”的标杆,同时助力周播剧进入精品内容,多平台共舞的2.0 时代。我们预计未来更多的精品电视剧有望成为热门话题,收视表现值得期待。

拓展付费模式网生内容,培育新的盈利增长点。公司与各大视频网站深度联动合作,加大对网生内容的投资力度,拓展C 端付费视频市场。根据公司半年报公开信息显示,截止报告披露日,公司有1 部网络大电影已上线,《回到明朝当王爷番外篇》、《暗黑者3》、《大唐魔盗团》等3 部网络大电影/网络剧在后期制作中。公司与爱奇艺合作,以院线电影规格打造的网络大电影《哀乐女子天团》自上线后,口碑与热度居高不下,荣获“年度最具品质网络大电影”大奖。公司建立和完善了精品IP 矩阵体系,具有丰富的IP 储备和强大的内容制作能力,未来有望在网生内容方面继续打造具有代表性的现象级产品,增加公司的赢利点。

推进影游联动,加强自研休闲游戏体系和流量运营。公司从业务布局上强化“影游联动”的战略地位,进一步开发IP 全产业链,抢占新一轮泛娱乐竞争的制高点。在《楚乔传》热播期间,公司与顺网科技、西山居、爱奇艺等游戏研发平台和互联网平台联合推出多类型的同名的IP 游戏,深入挖掘流量变现,实现IP 价值的最大化。公司半年报公开信息显示,报告期内,旗下赞成科技运营的自研游戏有47 款,新开发休闲游戏9 款,取得网络游戏出版号的游戏有21 款,正在申请流程中的游戏有5 款。赞成科技推广移动互联技术与移动应用技术,深化采购流量,拓展了盈利模式,培育了新的盈利增长点。

盈利预测与估值。2017 年下半年,公司着力推广网台联动精品头部剧,持续开展全IP 产业链的开发,巩固行业龙头地位。影视版块方面,进一步夯实“内容+渠道”的全产业链战略,内容端下半年有多部精品电视剧计划,渠道端营运平台广阔,爆款可期。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.44 元、1.85 元和2.31 元。参考同行业估值水平,考虑公司内容与技术的协同效应,我们给予公司2017 年29 倍估值,对应目标价41.76 元,给予增持评级。

风险提示。政策风险和行业竞争风险,制作成本上升风险,影视剧目适效性风险,人才流失风险,规模扩张带来的管理风险,本次非公开发行摊薄即期回报的风险。

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