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慈文传媒2017年半年报点评:多部大剧下半年确认收入,版权库新添历史大作《大秦帝国》

发布时间:2017-08-25    研究机构:民生证券

一、 事件概述

公司发布2017年半年报:上半年实现营收3.33亿元,同比下降-22.33%;归属于上市公司股东净利润0.76亿元,同比下降-17.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元,同比下降-28.23%;基本每股收益0.24元。

公司预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润14.6-16.0亿元,同比增长0.02%-9.61%。

二、 分析与判断

业绩基本符合预期,多部大剧Q3、Q4确认收入

根据公司一季报半年业绩预测,上半年归母净利润约7500-9500万元,中报业绩处于此前预报下限,基本符合预期。公司上半年影视剧业务收入1.11亿元,同比下降-16.02%,主要由于无新剧首轮销售确认收入。多部大剧将集中在三、四季度确认收入,预计Q3确认收入的项目包括:《那些年,我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》;预计Q4确认收入的项目包括:《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》。《凉生》网络播放权售价8亿元,加上2016年与湖南卫视签署的首轮播放权合同售价3.84亿元,总售价为11.84亿元,收入确认后将大幅提升业绩,保障影视业务全年高增长。

此前8月15日公司公告9.3亿定增获得证监会批文,下半年有望落地,将缓解现金流压力,保障后续新项目的资金需求及制作水准。我们认为公司上半年业绩受项目确认季节性拖累有所下降,基本面并未改变,并不影响多部影视剧项目收入确认后全年业绩高增长。

版权库新增历史题材正剧《大秦帝国》

公司拟与陕西文明东方影视文化传媒有限公司共同出资设立合资公司,注册资本1.428亿元,其中公司出资1亿元,占注册资本的70%;文明东方以《大秦帝国》六部电视剧本的著作权经评估后作价4,280万元出资,占注册资本的30%。公司获得六部原著小说《大秦帝国》全类别改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部著作权未来将开发《大秦帝国》系列精品影视剧。

《大秦帝国》系列目前已上映三部改编电视剧,收到广泛收视好评,三部电视剧平均豆瓣评分8.8分,其中最新上映的一部《大秦帝国之崛起》获人民日报赞赏。公司本次将《大秦帝国》系列收入版权库,能够进一步丰富影视产品类型,有望对未来业绩产生积极影响。

三、 盈利预测与投资建议

预计公司17-19年EPS为1.37、1.86和2.17元,当前对应PE为26X、19X、17X,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍PE,对应未来6个月合理股价为41.1元~47.95元。

四、 风险提示

1、电视剧表现不达预期;2、影视行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称